关注企业痛点，形成资本市场“能上能下”闭环

　　“企业挂牌上市不是目的，发展好才是目的；但企业发展离不开金融市场的支持。”在多年服务中小微企业的过程中，成九雁观察到，有一些成长性非常强但企业利润规模暂时较小的公司很少被专业机构关注到。“资本市场‘拉’一把，它们可能成长非常快，如果无人问津，它们可能就很难‘长大’。”成九雁说，区域性股权市场，就是要做好拉中小微企业那一把的“手”。

　　他还提到，在一些政策落地“最后一公里”的难点问题上，区域性股权市场也要做好“毛细血管”的通道工作。

　　“为支持企业挂牌上市，地方政府等部门出台了诸多政策，但在落地执行中，各部门的政策有时很难密合在一起，部分企业对政策找不全、看不懂，或者不知道找谁受理，可能会因此错过受理窗口期。”成九雁说到，未上市企业的公司治理、历史沿革规范等问题比较普遍，某些企业的财务数据看起来还不错但上不了市，究其根本是因为公司股权变更情况复杂，甚至还曾出现各种代持。上述这些问题通过区域性股权市场的规范，就可以得到较好的解决。

　　除了区域性股权市场的培育功能，他还提到，区域性股权市场能够承接从交易所市场或新三板市场退出的企业，把资本市场真正打造成一个完整的闭环。“资本市场应该能上能下，是‘双向车道’，而不是‘单行线’。在一些成熟资本市场中，企业在公开市场和私募市场‘跳来跳去’是很常见的，但这离不开股权规范的问题。”

　　数据显示，截至2021年底，北股交共承接了166家新三板摘牌企业，继续完善了集中统一的登记结算制度。北交所成立后，不少新三板摘牌企业希望重新登陆资本市场，北股交在前台提供辅导、咨询等服务，后台实现了登记托管的统一，真正为服务企业提供了一条“绿色通道”。

　　“北股交是全国唯一一家与中国证券登记结算公司建立战略合作关系的区域性股权市场。去年，菜百股份、爱慕股份、零点有数、精进电动等4家北股交登记托管企业，在沪深交易所成功上市。我们会继续探索场内场外登记结算基础设施互联互通，着力打通区域性股权市场与更高层次资本市场之间的股权登记后台转板通道。”成九雁说。

　　份额转让试点推动资本市场对科技创新的长周期不间断支持

　　2021年底，北股交开展股权投资和创业投资份额转让试点已满一年。作为全国首家份额转让试点单位，北股交开创了国内份额转让市场的诸多第一：获批的国内第一个份额转让平台，搭建国内第一个私募股权二级市场规则体系，开发国内第一个基于区块链的私募基金份额转让平台，创设国内第一个S基金公开课，完成国内首单契约型私募基金份额进场转让交易，落地北京第一单基金份额质押业务等。

　　记者了解到，在制度支持层面，份额转让试点针对基金份额登记、转让、客户准入管理、信息披露、资金结算、风险防控等核心问题，配套制定了11项制度规范，填补份额转让规则空白，为试点的规范、高效推进奠定了制度基础。

　　在政策先行方面，2021年6月，北京在全国首发了《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》。政策发布后，市场反响热烈。

　　在推广效果方面，截至目前，共有12单基金份额完成交易，规模达10.41亿元。已完成的交易中，交易基金类型既有契约型基金，又有合伙型基金，另有公司制基金正在挂牌中，交易方式包括单独基金份额转让和打包资产交易等多种模式，基金份额持有者涵盖央企国企、商业银行、民营机构等。除已完成交易的12单基金份额外，拟进入北股交交易的储备项目规模超过400亿元。此外，8单基金份额质押已在北股交完成，规模达7.96亿元，帮助份额持有者解决了短期流动性问题。

　　截至2021年底，我国私募股权和创投基金规模已达12.79万亿元，较2016年底增长2.1倍，位居世界第二。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司获得了私募股权和创投基金支持。但与发达国家资本市场相比，我国私募股权退出主要依赖于IPO，私募股权二级市场发展相对滞后，退出渠道较单一。

　　“北股交份额转让试点这一政策创新，让一群受限于体制、机制、文化等因素而不够有耐心的资本，参与到了一场足够有耐心的‘接力跑’中，将私募股权一级市场和证券市场串联起来，最终实现对科技创新的长周期、有耐心、不间断的支持。天使投资基金、VC基金等投资机构的退出渠道进一步畅通，也有利于吸引更多资本‘投早、投小、投科技’，助力北京打造国际科技创新中心。”成九雁表示。

　　值得一提的是，北股交还在监管部门的指导支持下，率先将金融科技、监管科技创新应用于份额转让领域，以区块链作为底层技术核心，应用云计算技术，结合基金份额转让业务独特属性，开发建设基于区块链的私募基金份额转让平台。

　　该平台成功实现了私募基金份额登记、质押、转让、结算、信息披露、市场参与方管理、统计汇总、数据报送等功能，为基金份额退出提供安全合规可信、有效信息汇聚的交易场所，为市场化基金份额转让交易提供全流程基础设施保障，解决了私募股权基金份额在质押转让环节的不合规、不透明、权益估值公允性差等问题，拓宽了私募股权基金的退出渠道，形成了支持科技创新的良性循环。该系统目前已入选中国证监会公布的首批16个资本市场金融科技创新试点。

　　成九雁表示，下一步，北股交将进一步提高中小微企业服务能力与综合金融服务能力，这既包括多措并举提升团队的业务水平和服务能力，也包括通过筛选和整合市场上的专业服务资源，建立聚合平台。同时，北股交还将着力综合运用股权、债券、信贷及地方金融工具，设计形成符合中小微企业融资需求和特点的金融产品。