区域性股权市场是非上市企业直接融资的主渠道

ས་ཁོངས་རང་བཞིན་གྱི་རྐང་དབང་ཚོང་ར་ནི་ཚོང་རར་ཞུགས་མེད་པའི་ཁེ་ལས་ཀྱིས་ཐད་ཀར་མ་དངུལ་འདུ་འཁོར་གྱི་ཐབས་ལམ་གཙོ་བོ་ཞིག་རེད།

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发挥四板市场作用,解决文创企业融资难题

发布日期:2021-06-03
 近日,北京文化企业股权转让平台揭牌,标志着北京区域性股权市场(即北京四板市场)文化创意板正式投入运营。据悉,北京文化企业股权转让平台是在北京四板市场原有文化创意板基础上调整升级,由北京股权交易中心联合北京文创板发展有限公司协力打造。未来,北京股权交易中心、北京文创板发展有限公司将整合双方优势资源,为北京市文化企业提供股权债权融资、培训辅导、股权管理、四板挂牌、转板上市等专业服务,助力文化产业升级发展。

目前北京市文化企业大约有15万家,多数是小微企业。此前,企业融资渠道主要通过银行贷款,未来借助这一新平台,企业可通过股权融资方式获得更多元的资金助力。

中小文化创意企业融资难原因探析

首先,中小文化创意企业基本依托项目发起,负责人多为文创业内人士,但是其缺乏企业经营运作的经验和技能,企业内部管理不规范,具体表现为人力资源配置不合理,组织结构不科学、营销手段单一等,并且常常存在规章制度不健全、家族式管理等弊病。在财务管理方面,大多企业未建立规范的财务管理体系,会计制度不健全,财务报告的随意性大、真实性差。在需求外部资金时,很难向金融机构提供能够反映其真实偿还能力的财务信息、企业运营管理信息,信用等级低。

其次,文化创意产品的市场化运作过程较长,一般包括策划、创作、后期制作、政府审查、商业推广、二次开发、衍生品生产与销售等环节,且产品收益难以预测。较多的不确定性及较高的市场风险使得中小文化创意企业融资较为困难。

最后,文创企业的固定资产比重小,缺乏合适的融资抵押物,传统的质押模式无法向类似企业提供融资服务。此外,文创企业的核心生产要素和市场价值是商标、著作权、核心技术等无形资产,而无形资产都存在着价值不稳定、侵权成本低等特点,主要表现在其价值会随时间的变化而波动,这使资金供给方有关债权充分保障的要求无法满足。

中小文化企业融资问题解决对策

一是,根据实际发展的需要,建立科学、合理的无形资产评估体系,为金融机构评价文创企业资产和品牌价值提供保障。通过相关评估体系的建立,金融机构能更加准确、科学地评价中小文化企业价值、预期收益,以及对于债务的偿还能力,从而提高企业在金融机构中的信任度,从而降低融资的难度。

二是,增加金融机构对于中小微文化企业的支持力度,降低融资的难度。比如,目前商业银行还是沿用一般企业的评级授信标准,没有将中小文化创意企业与一般企业分开评比。因此,应根据中小文化创意企业的特点,制定科学的信用评级体系。可以借鉴风险投资的项目成长性及价值评估体系的内核,在具体评估企业时,将其着重点放在企业未来的现金流和成长性评价上。

三是,鼓励风险投资,重视私募股权投资基金。通过积极引导私募股权投资基金对文化创意企业的股权投资和探索建立场外股权交易市场等形式,不断解决企业生产经营中的资金短缺问题

四是,政府部门需通过设立专项基金,制定税收优惠政策,以及提供政策性贷款等多种金融、财税手段,加大对中小文创企业的扶持力度。

发挥区域股权市场的平台作用

落实好以上建议,是否就意味着万事大吉?

根据中国传媒大学张苏秋教授曾做过的一项研究表明,在现有市场结构下,地方政府与民间借贷机构对中小文创企业融资的策略选择是(不激励,不投资)。

在中小文创企业融资问题上,民间借贷机构的策略选择与预期收益和成本息息相关。而投资中小文创企业的经济收益难以衡量,信息不对称存在又使得不可观测成本较高,且民间借贷机构为了获取政府补助的寻租成本也很高,因此对民间借贷机构而言,更多时候会选择“不投资”,即回避风险策略。

对地方政府而言,对民间借贷机构的激励力度越大,转移支付所占文化发展专项基金的比例就越高,即政府负担加大,因此政府反而不愿意对民间借贷机构提供资助,其最终演化稳定策略是“不激励”。

在现有市场结构下,中小文创企业很难获得来自第三方民间借贷机构的投资。

张苏秋教授的研究还表明,区域股权交易市场(或文化产业区域性股权交易市场)的建立可以有效突破现有市场条件的约束。在此类市场上,地方政府与民间借贷机构关于中小文创企业融资问题的稳定策略为(激励,投资),文创企业的融资难问题能够得到解决。

区域股权交易市场(或文化产业区域性股权交易市场)的建立,首先,使得文创企业自身信誉等能够被对手观察到,且文创企业为解决自身融资困境上的努力通过区域性股权交易市场平台为投资方熟知,减低了投资机构的观测成本。其次,在信息公开的条件下,政府的文化产业发展专项基金的数额对外公开,意味着其只能被用来扶持文创企业的发展,地方政府为了行使其政府职能,保持良好的公信力,其对民间借贷机构的扶持力度不会低于中央政府提供给地方政府的文化产业发展专项基金。因此,只要交易在区域性股权市场上公开进行,地方政府演化博弈的稳定策略就是“激励”。对于民间借贷机构而言,只要地方政府对解决中小文创企业融资难问题的倾向不是反方向的,民间借贷机构存在唯一的演化稳定策略,即投资。在上述文化产业区域性股权市场上,地方政府、中小文创企业的融资努力信息都可观测,民间借贷机构总是会对小微文创企业进行投资,小微文化创意企业的融资难问题能够得到解决。

综上所述,中小文创企业融资难问题的根本原因在于信息不对称,导致信息不对称的因素主要是文创企业影响范围有限以及企业产品的异质性。在此影响下导致了文创企业的融资难问题。

引入文化产业区域性股权交易市场之后,中小文创企业能够积极向市场发布融资需求信息,地方政府与民间借贷机构的博弈演化结果是——地方政府愿意激励民间借贷机构投资行为,后者的最佳行为策略也是投资策略。因此,建设文化产业区域性股权交易市场有利于从根本上解决中小文创企业融资困境。