上述演讲稿共有三个部分，今天编发第二部分：《全面精准理解和积极推动实施二十届三中全会“发展多元股权融资”的决定》       
  

       2023年中央金融工作会议、2024年7月18日二十届三中全会《决定》，再次强调“提高直接融资比重”，特别是两次强调要“发展多元股权融资”。

       从党中央二十届三中全会《决定》的高度，围绕“提高直接融资比重”，深入理解金融体系过去二三十年来、未来二三十年的演化趋势和方向。

       贯彻落实二十届三中全会《决定》，在直接融资与间接融资体系内部的具体演化发展方面之一，就是“发展多元股权投融资”。

       一、全面理解、精准理解《决定》。

       首先，全面理解。《决定》有关直接融资的论述、布局和决策，不仅仅是“提高直接融资比重”一条，内容极其全面和丰富，是一个系统、体系。可以说，有关经济体制改革、金融、资本市场的论述，几乎都与“提高直接融资比重”相关。其次，精准理解。《决定》的表述是高度概括性的，具体含义要深入学习和理解、解读，更重要的是要进一步创造实施。结合《决定》和去年中央金融工作会议以来的相关意见，今天只点几点基本精神及个人理解。

       第一，资本市场要成为金融体系的枢纽。

       中央金融工作会议，把资本市场定位到金融体系“枢纽”的地位和作用。枢纽，相当于交通的立交桥。进一步优化融资结构，更好发挥资本市场的枢纽功能和作用。整个社会的资金，特别是要投资的直接投融资的资金，要把资本市场作为枢纽。通过资本市场的枢纽功能和作用，把资金输送到实际经济中。

       第二，完善基础制度，增强资本市场的内在稳定性。

       第三，进一步推动场内市场股票发行注册制走深走实。

       股票发行注册制，在主流场合主要指场内市场的股票公开发行注册制。但是，在天府新四板的股票超市，已经比较深刻地彻底地贯彻了“注册制”。

       第四，发展多元股权融资。

       个人理解，党中央关于发展多元股权融资，主要含义是指发展场外股权投融资市场。“多元股权投融资”，不仅仅是指沪深北证券交易所等场内市场。股票不仅仅在三个证券交易所公开发行上市交易，更是指非上市公司的非公开的股票（股权、股份）的投融资。

       第五，建设投资与融资相协调的资本市场。

       近一年来，全社会对场内市场较负面的一个基本评价，是说“过去的场内市场重圈钱融资而轻投资回报”。去年公开承认，资本市场要高度重视投资回报，现在表述为“投资和融资相协调”。

       第六，发展多层次的债券市场。

       在沪深北证券交易所公募债券市场和银行间市场、发改和财政体系债券市场之外，更要发展场外的私募的债券市场。通过债券方式投资企业和实体经济。

       第七，推动区域股权市场的“规则对接”“标准统一”。

       《决定》明确强调，要“推动区域股权市场的规则对接、标准统一”。

       把区域性股权市场的“规则对接、标准统一”作为一项党中央的最高决定，让人又惊又喜，反映出《决定》本身的科学性和指导性。一方面，因为通过这项《决定》，反映出党中央既高瞻远瞩又体察入微的慧眼。党中央看到了我国资本市场存在的主要问题和矛盾，即仅仅靠沪深北三个证券交易所等场内资本市场是远远不够的，一定要发展场外的多元的股权投融资即场外股权投融资市场。场内场外两个资本市场互补、直接融资间接融资互补。一定要进一步推动建设多元股权投融资市场。现在及下一步的重点之一，是发展区域性股权市场，也就是天府股交这样的省级私募证券交易场所。另一方面，反映出《决定》 的实战性特点。

       “规则对接、标准统一”这项决定，个人理解一下，所谓“规则统一”，是指多层次资本市场即证券交易所、新三板、四板之间在资本市场相关规则上要进一步的互相贯通、互相衔接、错位发展、协同发展、优势互补，而不能再像过去那样互相之间完全隔离、完全割裂。在多层次资本市场建设方面，真正在规则层面打通对接、落到实处。证券交易所、新三板和新四板之间，要成为一个多层次的资本市场整体，各有侧重、错位发展、协同发展。当然，从建设全国统一大市场的角度看,“规则对接”在很大程度上还应该包括经济体制机制各个方面的打通贯通，发挥全国统一大市场的整体合力、协同发力。

       所谓“标准统一”，主要含义应该是指全国35个区域性省级股权市场，在主要业务、技术、基础设施、监管规则等方面要标准统一。统一，就是高标准。总体而言，全国区域性股权市场在主要业务、技术、基础设施、监管规则等方面，已经基本是统一的。在京沪深三个证券交易所、新三板之外，要把基层的全国性的场外市场发展起来。简而言之，要聚焦进一步推动建设全国集中统一的“数字四板”。

       第八，全国统一大市场。

       《决定》还明确，金融市场的登记、托管、结算、清算等基础设施要进一步统一。资本市场的基础设施也要进一步贯通打通、互联互通。让我们多层次的资本市场能够在未来的十年二十年里完全建成。区域性股权市场的“规则对接、标准统一、监管协同”，最终要落实在建立全国集中统一的“数字四板”。

       二十届三中全会提出的《决定》，对未来的资本市场高质量发展做出全面部署。以上仅列举几个要点，还有若干。今天讨论的主题“多元股权投融资”，应该是与《决定》部署直接相关的。

       二、进一步提高直接融资比重、高质量发展资本市场的政策体系，越来越健全和越来越具体。

       《决定》反映和体现了二十届三中之前资本市场有关的基本政策。这些政策，是党中央、国务院及有关部委层面布局怎样进一步贯彻落实《决定》的重大决策，一以贯之、一脉相承。例如，“新国9条”“创投17条”“科创板8条” “提高直接融资比重”“发展多元股权投融资市场”等。包括到昨天，中国证监会还在学习贯彻二十届三中全会《决定》，再次强调要进一步利用股权、债券、区域股权市场等各类工具，促进资本市场高质量发展。各方正在学习理解和贯彻落实《决定》的过程中。

       证监会说的场内市场“1+N”政策体系,正在不断完善过程中。我们今天强调的“多元股权投融资”，或者说在京沪深场内市场之外的资本市场发展，相关法律法规、政策也正在不断孕育、完善过程中。

       三、《决定》是任务清单，须逐项贯彻落实。积极推进多元股权投融资市场的建设和运营。

       个人理解，二十届三中全会《决定》，它不是一个学术性的理论性的文献，不是空喊一通口号。据新华社介绍，《决定》诞生起草定稿过程中有个指导思想，“必须更加突出重点，把重心放在事关中国式现代化具有战略性的重大改革举措上”，一般性改革举措不写、发展性举措不写、已布置正在实施的改革举措不写，决定里写的都是根据现在的主要矛盾和全面深化改革的需求而需要攻克解决的体制机制性难题，改革成色更足、改革味更浓。所以，《决定》是一份任务清单、课题清单，也是一份蓝图、一份指南。

       《决定》突出了“全局性”和“引领性”。《决定》针对主要矛盾和未来目标，逐项列举未来要攻克解决哪些难题，是列清单的，所列的一条一条都是要贯彻落实到位的。一共开列了60条，也就是60份清单，一件一件要贯彻落实到位。《决定》对后续的改革和建设有强大的指导作用。

“发展多元股权融资”是《决定》中的一条，未来要落实到位。所以，今天我们召开研讨会，就是分享交流如何积极推进多元股权投融资市场的建设和运营。